城投审核节奏放松？未必，5月终止发行项目规模74亿元，增长至上月2.4倍

财联社6月14日讯 （编辑 毛乐彤）市场对城投债审核政策放宽热切期待，那么城投审批节奏有何改变？财联社统计，5月银行间、交易所城投债注册前反馈时长57.4天、49.8天，审批节奏维持上月。从终止发行项目规模来看，5月规模达74亿元，增长至上月2.4倍。

“信用债审批发行从去年四季度就有明显的收缩，特别是城投债，在财政部对地方政府隐性债管控督促下，交易所以及银行间都出台了窗口指导政策。但是，现在应该是审批最细最严的时候，后续应该不会再更严格，且城投债的调控政策本身具有很强的周期属性，后续松多少还是未知。” 某券商固收部负责人对财联社表示。

5月审批节奏仍然缓慢

审批端的节奏所隐含的信息不可忽视，尤其是近期满足投资者风险偏好的优质资产供不应求，市场对城投债后续供应空间有所期盼。具体看审批节奏，可从“成功注册发行”与“发行备案过程中被终止”两个角度出发。城投平台虽注册成功，但上会或注册前反馈次数、历经天数却反应出审批端节奏的大不相同。

据企业预警通数据显示，5月DCM平均反馈次数为2.5次，前值2.3次；反馈时间为57.4天，前值56.2天。交易所反馈则为5次，与上月持平；反馈时间为49.8天，前值67.8天。可见5月城投债审批节奏与前期差异不大，基本维持了4月审批节奏放缓态势。

（资料来源：招商证券，财联社整理）

值得注意的是，在整体放缓节奏下，公募区县级城投债审批节奏更慢。财联社根据企业预警通数据统计，公募发行方式下，5月区县级城投债反馈次数增加至6.1次（前值5.3次），同比上升7%；反馈时间拉长至104.1天（前值98.8天），同比上升12.4%。私募发行审核节奏表现不一，5月区县级反馈次数为4.7次（前值4.9次），反馈时间为43.8天（前值57.8天）。

从通过规模来看，民生证券固收团队在研报中指出，2022年各行政层级城投交易所批文通过规模有明显降低，尤其是区县级，较2021年进一步下滑，地级市以及国家级园区较高一些，基本持平。

（资料来源：民生证券，财联社整理）

5月终止发行城投项目规模74亿元，增至上月的2.4倍

从发行备案过程中被终止的角度看，城投平台虽有发债意愿，但因难达到监管要求而被终止的趋势有所上升。财联社根据企业预警通数据统计，5月整体被终止发行的城投项目规模为74亿元，是4月终止规模的2.4倍。其中，区县级达62亿元，占比84%。由此可见，5月项目终止区域以区县级城投为主。此外，民生证券认为，重点省份当下终止规模水平整体较严监管之前有所抬升，并未有下降的趋势。

（资料来源：招商证券，财联社整理）

“距离央行4月提出的“保障融资平台合理融资需求”已过近两月，但无论是从反馈天数，还是终止项目情况来看，目前交易所批文审核并未出现明显的放松迹象，且区县级平台融资周期依旧较长。”某券商发债人士对财联社称。国泰君安固收团队在研报中指出，地方债上半年发行节奏较快，随着稳增长一揽子政策的出台，下半年城投债审核、融资或将有所放松。