东吴期货｜股指期货每日观点&期货投资策略早参20220524

股指期货2022/5/24

三大指数震荡整理，汽车板块领涨

5月23日，三大指数高开，开盘后指数震荡回落，创业板指表现较弱跌超1%。午后，指数震荡回升，创业板指跌幅收窄，临近尾盘沪指翻红。板块方面，汽车整车、知识产权保护、钢铁、养殖、贸易等板块涨幅居前，酒店及餐饮、机场航运、互联网电视、房地产、银行等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3146.86点，涨0.01%；深成指报11447.95点，跌0.06%；创业板指报2410.12点，跌0.3%。沪深300报4053.98点，跌0.58%；中证500报5965.73点，涨0.61%；上证50报2782.55点，跌0.9%。两市合计成交8596.78亿元，北向资金净流出57.44亿元。

资金面：

5月23日，央行开展100亿元公开市场逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

截至5月23日，上交所融资余额报7782.51亿元，较前一交易日增加28.69亿元；深交所融资余额报6712.37亿元，较前一交易日增加29.12亿元；两市合计14494.88亿元，较前一交易日增加57.81亿元。

消息面：

【连跌之后美股反弹收涨 道指涨近2% 能源、钢铁板块领涨】美股周一收高，主要股指在连续下跌之后反弹。市场关注拜登关于关稅的评论、本周后期的美联储会议纪要、美国PCE通胀报告以及多个零售商的财报。投资者仍担忧通胀飙升及美联储加息可能导致经济衰退。在标普、纳指经历此前七周连续下跌后，周一在地缘消息刺激下走强，三大指数涨幅均定格在1%以上。截至收盘，纳斯达克指数涨幅为1.59%；道琼斯指数收涨1.98%；标普500指数涨幅为1.86%。能源、钢铁板块涨幅居前，大型科技股多数上涨，热门中概股涨跌不一，知乎涨超7%，京东涨超2%；理想汽车、爱奇艺跌超2%，蔚来跌近3%，小鹏汽车跌超5%。

【国常会：进一步部署稳经济一揽子措施 实施6方面33项措施】李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间。会议决定，今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍；阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通等项目。

【中办、国办：实施乡村清洁能源建设工程 发展太阳能、风能、水能、地热能、生物质能等清洁能源】财联社5月23日电，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《乡村建设行动实施方案》强调，实施乡村清洁能源建设工程。巩固提升农村电力保障水平，推进城乡配电网建设，提高边远地区供电保障能力。发展太阳能、风能、水能、地热能、生物质能等清洁能源，在条件适宜地区探索建设多能互补的分布式低碳综合能源网络。按照先立后破、农民可承受、发展可持续的要求，稳妥有序推进北方农村地区清洁取暖，加强煤炭清洁化利用，推进散煤替代，逐步提高清洁能源在农村取暖用能中的比重。

周一早盘指数高开低走，午后震荡回升，临近尾盘沪指翻红。板块继续轮动，汽车板块领涨，房地产、银行、消费等蓝筹股走弱。个股超3500家上涨，呈现涨多跌少格局。23日国常会再度部署稳经济一揽子措施，政策继续发力。中长期来看当前已经处于相对底部，随着疫情好转、政策发力，市场信心得以提振，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议)

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东吴期货研究所投资策略早参20220524

1. 宏观金融衍生品

股指期货：

周一早盘指数高开低走，午后震荡回升，临近尾盘沪指翻红。板块继续轮动，汽车板块领涨，房地产、银行、消费等蓝筹股走弱。个股超3500家上涨，呈现涨多跌少格局。23日国常会再度部署稳经济一揽子措施，政策继续发力。中长期来看当前已经处于相对底部，随着疫情好转、政策发力，市场信心得以提振，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2. 黑色系板块

螺卷：

昨晚国常会常务会议召开，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道，夜盘钢材期货冲高回落，说明市场对这种利好消息的反映在逐步削弱，当前中国南方地区已全面进入汛期强降雨过程逐步增多，对建筑材的需求有抑制作用，预计钢材延续震荡偏弱。

铁矿：

受印度大幅提高铁矿进口关税影响，铁矿盘面大幅走强，但黑色系其他品种表现相对偏弱。钢谷网公布的钢材供需数据来看，钢材需求环比不但没有改善，却还在走弱，建筑钢材日成交量一直也只是在14-15万吨的低位徘徊。在粗钢产量还处比较高的水平下，由于需求不行，减产压力越来越大，前期更多减产集中在电炉，但随着铁矿价格走强，废钢价格走弱，生铁产量环比下降的可能性越来越大，铁矿总体需求还是难言乐观。供应端，本期发运有所回升，到港也有一定程度增加。因此随着铁矿价格走强，在钢材需求不佳的背景下。

双焦：

焦炭现货价格弱稳，少数焦化厂因为亏损局面出现被迫减产的局面，但总体供应比较稳定。钢厂按需采购为主，贸易商有一定采购情绪，后期焦炭价格能否继续走弱需要关注焦煤价格是否会继续回落。国常会提出保证能源安全，落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策。同时近期蒙煤通关保持环比回升局面，策克口岸暂定于5月25日恢复通关，先期采取集装箱车辆运输。煤炭供给有进一步恢复预期，短期价格偏弱运行，操作上建议多焦炭空焦煤继续持有。

双硅：

双硅当前均供需宽松，企业库存和钢厂库存均在同比有增的位置，供需基本面无上行驱动。但硅锰成本支撑强，下行空间有限，且硅锰供应或有进一步收缩，硅锰抗跌性足。而硅铁成本支撑力度弱，下行空间仍存。但兰炭整改尚存预期，市场当前心态不一，多空交织，硅铁或呈现宽幅震荡。但目前6月钢招尚未启动，双硅走势尚无明显指导，因此在自身多空交织博弈的状态下，双硅受黑色系共振影响大。整体看，硅锰逢低可适当做多，硅铁日内逢高可适当做空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油交投震荡，重心略微下降。经济衰退忧虑依然构成了区间上沿阻力，使得油价踟蹰不前。不过基本面数据依然强劲，根据美国汽车协会AAA数据，尽管美国汽油价格已经飙升，阵亡战士纪念日周末的驾车出行人数依然创下了历史新高，较此前的2019年高点增加了3%，原油下游需求的刚性得以一定体现。在美国成品油结构性矛盾难以解决，国内上海封锁有望逐步解除预期下，总体维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺，中期向上的判断。

沥青：

5月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持低位，下降4.5%至22.6%，厂库、社库加速下降，显示基本面边际向好，沥青高频数据边际持续改善，成本端原油高位震荡，建议维持逢低做多思路。

LPG：

当前国内市场整体供需双弱，需求端燃气需求预期走弱，但供给端炼厂气触底回升。短期内虽维持高位震荡，但随着欧佩克增产预期和北美天然气库存上升，进口成本松动将对市场情绪形成压制。盘面在持续冲顶缺乏利多后，顶部压力增强，关注淡季月份逢高沽空机会。

甲醇：

消息面传天津渤化MTO装置试车后有提负预期，空头大幅减仓后甲醇价格上行。随着“迎峰度夏”的用煤旺季将近，下游电厂存补库预期，将导致化工用煤在短期内持续紧张，支撑市场煤价格偏强运行，甲醇成本端托底明显。不过在甲醇期货主力合约上冲后，目前下游心态偏谨慎，接货意愿一般，新兴需求等下游利润走低后需求偏弱，盘面继续推涨将受到限制。因此，目前虽然成本端和预期端在助推甲醇价格上行，但甲醇自身偏弱的基本面成为最大的“累赘”，甲醇价格继续上行的空间或将有限，不建议追高。甲醇期价预计维持震荡走势，单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作，套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

目前的主要问题是国内出口能否继续保持。从内外价差来看，国内出口或有走弱趋势。国内需求表现较差，库存去化速度明显偏慢。但近期已经在持续交易需求端利空。国内政策刺激在边际上能提振短期氛围。仍以震荡思路对待。PVC09合约在8500附近上下波动。

天然橡胶：

近期部分主产区降雨频繁，对割胶工作存在影响。同时，在浓乳高价高利润刺激下，海南入滇积极采购原料，进一步加剧浓乳分流现象，市场对全乳产量担忧情绪升温，供应端短期对盘面存在偏多提振。下游轮胎开工同比持续低位，且受制于终端需求疲弱及成品库存高企，后期开工提升幅度或有限，故需求端依然是对盘面形成制约的的关键。短期预计胶价震荡偏强运行。操作上，多单设好止盈止损，谨慎参与。

4. 有色金属

沪铜：

美元走软，铜价触及逾两周高位。周一伦铜收涨1.17%；沪铜主力06合约日盘收涨0.21%，夜盘收涨0.21%。美元指数周一下跌，此前欧洲央行行长拉加德称欧央行可能7月开始加息，将在三季度末结束负利率。上海逐渐解除封控措施，中国推出更多的稳增长措施，全球显性库存偏低亦扶助铜价企稳反弹。国常会进一步部署稳经济一揽子措施，全年退减税2.64万亿元；中办、国办印发方案实施乡村清洁能源建设工程，发展清洁能源。国内疫情影响减弱，下游开工率回升，但受新增订单较弱抑制而不及往年同期。关注欧美五月Markit制造业PMI初值，市场预计将下滑。操作上暂观望。

沪铝：

受到央行降息的消息刺激，5月20日沪铝主力06合约日盘收涨1.26%，夜盘收涨0.17%；伦铝收涨1.07%。近期多空因素交织，欧美货币流动性快于预期，国内上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但国内降息消息提振市场信心，全球铝锭显性库存持续下降，预计短期内铝价将维持震荡走势，建议观望为主。继续关注下游消费复苏情况以及近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

5月23日沪铅主力换月至2207合约，收于15055元/吨，涨幅0.33%，夜盘涨0.27%，报15120元/吨，LME铅涨1.57%，报2194.5美元/吨。近期，镀锌利润出现一定修复，开工小幅回升，镀锌管消费的好转主要来源于光伏板块，但压铸锌合金和氧化锌的消费仍是一般，库存去化不明显。供应端成本支撑犹在，在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，预计维持震荡运行，关注25000元/吨支撑位。

沪铅：

5月23日沪锌主力2206合约收于25480元/吨，跌幅1.05%，夜盘涨0.08%，报25595元/吨，LME锌涨1.89%，报3775.0美元/吨。再生企业受利润影响开工偏低，安徽地区环保检查或对当地再生开工产生一定影响，原生铅近期停产检修较多，湖南地区生产事故导致意外减产，供应端压力加大，但是下游铅蓄电池成品库存较高，需求疲弱，铅价反弹空间有限，目前压力位在15300元/吨。

5. 农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆及美豆油整体下跌。USDA周一公布两份报告，其中周度出口检验报告显示，截止5月19日当周，美国大豆出口检验量为57.5万吨，处于市场预估范围40~90万吨的偏低位置，也低于上周的80.2万吨；作物生长报告显示，截止5月22日当周，美国大豆种植率为50%，分析师平均预估为49%，前一周哦为30%，去年同期为73%，五年均值为55%，美豆种植进度有所加快。此外，周一开始印尼正式取消食用油出口禁令，出口商可以申请出口许可证。预计，近期国内油脂将继续维持高位震荡的走势。

豆粕/菜粕：

美豆种植进度加快，需要持续关注美豆天气是否成为市场炒作的焦点。夜盘美豆大跌，短期无法突破压力位。建议逢高做空，区间操作为主。

玉米：

美玉米技术面上到了短期的支撑位，观察是否有破位的迹象。国内玉米余粮还剩6%，但农户还是较为惜售。重点关注世界各国对于潜在粮食危机的政策。短期建议逢低做多为主。

白糖：

随着云南产区收榨糖厂数过半，本年度国内食糖生产季已基本结束，接下来将正式进入去库期，前期受疫情影响，下游采购不畅，整体库存水平偏低，后期随着国内疫情好转叠加食糖消费逐步进入旺季，国内食糖去库进度有望加快。当前外盘受原油以及天气干扰偏强运行，国内外糖价处于严重倒挂状态，另外郑糖主力合约与现货基本平水，整体估值水平偏低，我们认为郑糖后期或将延续反弹格局，建议逢低少量参与做多。

鸡蛋：

供应端，4月份全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水 平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，端午节将至，商超、电商平台或提前储备货源，市场 走货速度有望阶段性好转，不过6月份南方即将迎来梅雨季，下游储备需求或将减弱，预计鸡蛋 现货价格在短暂反弹后将重新回归到震荡回落的趋势中。近期随着养殖利润的好转，养殖端补 栏情绪有所升温，但目前饲料成本仍处高位，下游补栏心态仍然不稳，接下来我们需持续关注 鸡苗补栏情况。策略方面，我们建议单边反弹做空鸡蛋2207合约，主力2209合约建议暂时观望， 套利建议JD07-09反套继续持有。

生猪：

去年三季度以来能繁母猪持续去化导致今年4月份以后生猪供给边际减少，叠加下半年消费端将逐步转入旺季，生猪现货价格或将继续维持震荡上行的态势，但从估值角度看，当前生猪期货远月合约较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，三季度出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。 策略方面我们建议在养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约， 套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，产业客户建议逢高套保锁定养殖利润。

苹果：

昨日苹果盘面震荡下行，但仍处于近日震荡区间。新季苹果博弈焦点转向套袋情况与之前减产预期的比较以及近期极端天气情况的干扰。近来山东、陕西地区冰雹天气并未对盘面形成有效提振，盘面估值比较高，市场趋于谨慎，向上驱动力边际显弱，盘面下行或与套袋情况与之前预期有所差异有关。目前产区陆续进入套袋期，产量分歧将逐步明晰，关注近期套袋情况对于预期的反映，盘面波动变大，暂时观望为主。

红枣：

昨日红枣高位震荡回落，端午备货进入后期，整体对现货提振作用有限，市场情绪有所回落，但红枣入库后成本支撑较强，短期成本端存在较强支撑。端午过后马上进入消费淡季，节日效应褪去后红枣消费或重回弱势，价格仍有承压压力。短期仍以区间震荡走势为主，操作上高抛低吸为主。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰，继续关注疆内天气情况。

花生：

昨日花生盘面偏强运行，现货价格稳中趋强运行，花生油价格也再次有所上涨，油厂维持积极收购。基本面方面，截至5月14日，基层收购量同比偏高10%左右，基层库存压力目前不大。进口方面，4月花生仁和花生壳进口量为88510.49吨，环比增加37226.66吨，同比降低75465.96吨，5-6月到港量虽预期有所增加，但同比仍有明显缩减。整体供应端压力不大。需求端收购意愿尚可，考虑到目前价格同比仍然明显偏低，以及油厂压榨利润良好及新季减种预期，短期预计油厂收购意愿维持。短期现货价格存在支撑，盘面预计维持偏强震荡。后期需要关注油厂的收购意愿以及新季减种预期兑现情况以及天气因素的干扰情况。

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期市有风险，投资需谨慎。