【财联社时评】“A吃A”再提速值得鼓励

5月9日早间，ST龙净、紫金矿业双双公告，紫金矿业拟作价17.34亿元拿下ST龙净15.02%股权；同时，以表决权委托及公司治理安排等方式拿下ST龙净控制权。仅仅一天之前，华润三九发布重大资产购买预案，拟以29.02亿元的价格取得昆药集团28%的股权，后者将成为华润三九子公司。

两天之内，“A吃A”案例二连发。而据不完全统计，2021年以来A股市场此类案例至少有13起，超过2020年的8起和2019年的11起，为近年来新高。从紫金矿业、华润三九的这两起案例来看，今年“A吃A”再提速的势头也比较明显。

笔者认为，“A吃A”的再加速是大势所趋，也值得鼓励。当前，随着上市公司数量的增多和投资者的日趋成熟，A股流动性“二八效应”正在加剧，中小市值公司的数量与日剧增。截至2021年年底，A股4685家上市公司中，市值超过百亿市值的上市公司有1621家，占据上市公司总数量的30%和两市市值的90%。这意味着，剩余70%的上市公司市值只占到10%，且市值均在百亿以下，其中就包括ST龙净和昆药集团。

对这70%的上市公司而言，未来的出路无非这么几种：要么闯出一条路成为行业龙头公司；要么被市场竞争淘汰，最终退出资本市场；介乎其中，则可通过并购整合成为新公司的一块拼图。同时，随着注册制在A股市场全面铺开，未来上市公司的资质将不再是香饽饽，这也意味着控股权转让的交易门槛也会大大降低，为“A吃A”创造了更为便利的条件。

随着宏观增长放缓，高质量发展理念已成为大趋势，低增长、小市值的上市公司市值管理压力增大，相比风险更大的转型突围，被优质企业重组实现抱团发展，客观上更有助于减少低水平重复建设，实现行业集中度的进一步提升。长期来看，“A吃A”将更好地助力企业进行资产负债结构调整、加速落后产能出清、盘活存量资产，进一步提升A股上市公司的整体质量。

今年以来，至少已经有40多家企业达到强制退市标准，未来拟退市公司数量还有可能会大幅增加，一些竞争力弱、业绩低迷的公司被其他上市公司以“A吃A”实现重组，也有利于进一步减少投资者损失，保障其合法权益。

当然“A吃A”并非毫无风险。笔者认为，希望参与“A吃A”的龙头企业应当秉持协同效应的准则，在审慎考虑企业所在行业的发展前景、并购价格的公允度等因素的前提下，切实推动产业结构战略优化的专业整合，切不可贪大求全，跨行业“铺摊子”。同时，监管部门也必须保持警惕，在鼓励存在协同效应的真实并购的同时，有效防范财务操纵式伪并购、忽悠式重组等现象的发生。