《科创板日报》6月14日（记者 金小莫） 有公开数据称，截至2021年上半年，国内共有21款新冠疫苗进入临床试验阶段。这些疫苗中，有的已在国内附条件上市，有的还在进行三期甚至一期临床试验。一年后，相关企业的生存状态又是怎样的呢？港股上市公司三叶草生物-B（02197.HK）具有一定的代表性。
日前，三叶草生物公告称，为将资源优先配置给新冠相关产品，企业拟暂停对三项非新冠类的在研管线的投资，并拟贷款3亿美元用于未来新冠疫苗上市后的商业化运营。
该公告发出后，一度引发热议。
结合前述公告与三叶草生物的招股书来看，被暂停的项目中，有一项为SCB-808，系TNF-α抑制剂，已在中国进行到关键性三期临床试验阶段，离上市几乎只差“临门一脚”；另有一项为SCB-313，系TRAIL-三聚体肿瘤产品，是国内唯一一款正接受临床评估的、用于治疗恶性腹水、恶性胸水、腹膜癌的候选药物。
可见，“砍掉”的这些业务，本也是企业的亮点。这不免让人心生疑惑。一来，企业经营究竟发生了什么，以至于要“砍”管线来节流？二来，公司“孤注一掷”的新冠疫苗又能否在未来为三叶草生物带来可观的利润回报？
曾因“新冠疫苗”而获高瓴青眼
三叶草生物之所以具有一定的代表性，这是因为，作为一家较为初创的企业，三叶草生物的“发家”之路与新冠疫苗“密切关联”。而前述21款进入临床试验阶段的新冠疫苗，其背后有不少研发企业，也具有这样的特点。
公开资料显示，三叶草生物成立于2007年，致力于为传染性疾病、癌症、自身免疫性疾病开发新型疫苗及生物治疗候选产品。截至目前，三叶草生物仍未有产品获批上市。据企业官网信息，其在研管线共有两类：疫苗和肿瘤。其中，疫苗类在研产品共有三款产品的四项适应症与新冠相关。
此前，三叶草生物一直“不温不火”，直到2020年初，公司和新冠“挂钩”，成为了“新冠疫苗黑马”——三叶草生物应用其Trimer-Tag技术平台，研制了SCB-2019（CpG 1018/铝佐剂）等在研新冠疫苗，并获得了CEPI（记者注：流行病防范创新联盟，系公益组织，旨在加快开发针对新出现传染病的疫苗，并使人们在疫情暴发期间能够公平地获得这些疫苗）共计3.61亿美元（约24亿元人民币）的资助。
很快，前述新冠疫苗也为三叶草生物带来了多轮融资，其中，还有明星资方高瓴资本的身影。
2020年6月，在三叶草生物的B2融资中，高瓴资本以1.72亿元注资三叶草生物，成为后者持股10.53%的股东；
三叶草生物招股书信息，其中标注红框的AUT-XXI的唯一股东为HH IMV Holdings，后者由Hillhouse Investment，即高瓴资本管理及控制。
2个月后，高瓴资本联席首席投资官、合伙人易诺青在高瓴HCare2020全球健康产业峰会上亲自为三叶草生物站台，称三叶草生物研制的重组“S-三聚体”疫苗因其保留了新冠病毒S-蛋白抗原天然的结构，“很可能是匹黑马，我们拭目以待”。
彼时，该疫苗正在澳大利亚开展I期临床试验。
2021年2月，在三叶草生物的C轮融资中，高瓴资本又出现了，并继续追加了9500万美元（约合人民币6.32亿元）的投资。
三叶草生物招股书信息，标注红框的JNRY由Hillhouse Investment，即高瓴资本最终管理及控制。
至此，三叶草生物的B2轮及C轮投后估值分别高达16.3亿元、9.30亿美元（约合人民币62亿元）。
三叶草生物招股书信息，C轮后企业的投后估值为9.30亿美元。
对于一家还未有产品实现上市的企业来说，近乎62亿元的投后估值已非常之高。对此，三叶草生物在招股书中称，公司的估值大幅增加，主要是新冠疫苗项目达成若干主要研发里程碑，“我们在经营中展现出强大的研发及执行能力”。
2021年11月5日，三叶草生物正式登陆港股，发行价为13.50港元/股，共发行1.5亿股，由高盛和中金联席保荐。
“砍管线”并非特例
没想到，本计划于2021年Q4至2022年H1获附条件批准的新冠疫苗SCB-2019，却迟迟没有更新动态。
据三叶草生物于6月5日的公告，企业已与监管部门沟通了SCB-2019滚动申请提交的最新计划，预计于2022年下半年完成向中国国家药品监督管理局（NMPA）、欧洲药品监督管理局（EMA）、世界卫生组织（WHO）的注册申请提交，并将在获得附条件批准后上市疫苗。
据此推算，SCB-2019的拟上市时间已较预期推迟了近一年。
期间，整个医药板块的投融资环境已发生了巨大变化。
一方面，融资难、受疫情影响临床试验推进受阻等是许多医药企业所面临的现状。
过去，由于不差钱，立项新项目普遍为医药公司所推崇；而到了2022年，“砍”管线缩成本在业内已多次发生。
除三叶草生物外，今年5月，绿谷制药也提前终止了甘露特钠胶囊（代号：GV-971，商品名：九期一）国际多中心3期临床研究；沃森生物（300142.SZ）则在昨日晚（6月13日）公告终止其子公司上海泽润的重组肠道病毒71型病毒样颗粒疫苗（毕赤酵母）（重组EV71疫苗）的临床研究工作。
日前，在上海市欧美同学会生物医药分会第二届第二次会议上，普米斯生物创始人、CEO刘晓林也表示，即使是“第二好”的在研产品，公司可能也会把它暂停，因为“我们要把（有限的）钱放在最好的产品上。”
对此，恒瑞医药上海研发中心CEO陶维康在前述会议公开表态称，在资金紧张的时候，更要把钱花到刀刃上，要集中资源去做更有临床价值的产品。
另一方面，具体到三叶草生物，企业也确实存在现金流紧张的情况。
截至2021年底，三叶草生物账面共有现金及现金等价物27.67亿元，而公司的流动负债就已高达21.48亿元。虽然在2021年三叶草生物通过港股上市募得30.57亿元，但相比研发投入，这些融资所得也根本不够“烧”。
或鉴于此，三叶草生物不得不再贷款3亿美元用于未来新冠疫苗上市后的商业化运营。
新冠疫苗又还有多少空间？
如此孤注一掷，那么对于三叶草生物来说，新冠疫苗是否又是“更有临床价值的产品”呢？
对于新冠疫苗的未来潜在市场，在招股书中，三叶草生物给出了极度乐观的预计：到2026年，全球所需约150亿剂的新冠疫苗。“尤其在出现新变种的情况下，可能需要进行定期的加强接种或再接种，导致未来数年全球对新冠疫苗有巨大需求。”三叶草生物称。
诚然，由三叶草生物所研发的新冠疫苗或有一定的产品优势。据该疫苗所披露的全球关键性II/III期临床试验数据，其预防新冠重症的效力为100%，预防由新冠引起的需住院治疗的患者效率为100%，预防因新冠任何毒株引起的中至重度患者的效力为84%。
同时，来自辉瑞的疫苗销售数据似乎仍在证实，这确实还是一门好生意。数据上，2021年，辉瑞在全球因新冠疫苗销售共录得了367亿美元的收入，这占其全部营收的45%；2022年Q1，辉瑞新冠疫苗的销售额达132亿美元，环比增加5.6%。基于此，辉瑞方面预计，2022年，新冠疫苗有望为企业带来营收320亿美元。
但是，一位投资人向《科创板日报》记者直言，在国内市场，新冠疫苗的需求主要靠政策推动，具有不确定性；而在海外市场，有强势如辉瑞这样的存在，给与其他人的机会并不多。另一位二级分析师也表示，全球市场对疫苗的需求“可能没那么大了”。
另据三叶草生物2021年的年报，截至2021年底，因开发新冠疫苗，三叶草生物亏损额已扩大至60亿元，这较2020年共9亿元的亏损额又增长了5倍多。
对于三叶草生物来说，此时若放弃新冠疫苗，沉没成本已过于巨大，或许唯有孤注一掷。
而对于投资者来说，面对极大不确定性，抛盘无疑是最优解。自6月6日至6月13日收盘，三叶草生物的股价已跌去近15%，为3.31港元。
就相关问题，《科创板日报》记者去信三叶草生物，截至发稿，未获回复。
（《科创板日报》记者朱洁琰对此文亦有贡献）
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