民生证券:疫情改善、复工复产预期下的边际修复仍是市场阶段性共识

财联社5月24日讯,上周房地产、建筑、商贸零售、汽车等板块的交易热度处于历史相对高位;房地产、电新、煤炭、纺服、消费者服务等板块的波动率处于历史较高水平。此外,北向资金上周交易盘净买入85.36亿元,北上交易盘则在经历“折返跑”之后大幅回流,买入银行、化工、电力及公用事业、汽车、电新、煤炭等板块,同时卖出房地产、轻工、有色、商贸零售等行业。

民生证券认为,综合来看,市场在电力及公用事业板块的买入共识度较高,在食品饮料、银行、家电、计算机、消费者服务、农林牧渔、交运、医药等板块的买入共识度次之,这意味着“疫情改善、复工复产预期下的边际修复”可能仍是市场的阶段性共识。而值得一提的是,北上配置盘仍在继续买入煤炭、光伏、电力等能源相关的板块。

以下为报告内容:

【本期看点】1、房地产板块的交易热度和波动率仍处于历史高位;2、全A净利润预测继续被下调,但边际上有所放缓。结构上,电力及公用事业、煤炭、交运、医药、化工、石油石化、计算机、有色、钢铁等板块今明两年的净利润预测均有所上调;3、北上配置盘持续流入A股,交易盘则在经历“折返跑”之后大幅回流;4、两融活跃度小幅回升,以个人持有为主的ETF为代理变量显示:基民继续赎回基金;5、“疫情改善、复工复产预期下的边际修复”可能仍是市场的阶段性共识,而北上配置盘仍在继续买入煤炭、光伏、电力等能源相关的板块。

摘要

1 宏观流动性

上周(20220516-20220520)美元指数逐步回落,中美利差“倒挂”程度继续收敛并“转正”,美债名义/实际利率均回落,通胀预期继续回落。对于海外,Ted利差重新走阔且仍处于高位,离岸美元流动性可能仍偏紧;对于国内,银行间资金面整体宽松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)继续走阔。

2 交易热度与波动

上周房地产板块的交易热度和波动率均处于历史高位,具体而言:房地产、建筑、商贸零售、汽车等板块的交易热度处于历史相对高位;房地产、电新、煤炭、纺服、消费者服务等板块的波动率则处于历史较高水平。

3 机构调研

电子、食品饮料、银行、农林牧渔、计算机、建材、有色、医药、纺服等板块调研热度居前。军工、食品饮料、钢铁、纺服等板块调研热度环比上升。此外,除上证50外,公募重仓股、其他主要指数的调研热度均环比下降。

4 分析师预测

全A净利润预测继续被下调,但边际上有所放缓。今年/明年净利润预测上调组合占比继续回升,今年/明年净利润预测下调组合占比则明显分化:今年上升而明年下降。结构上,电力及公用事业、煤炭、交运、医药、化工、石油石化、计算机、有色、钢铁等板块今明两年的净利润预测均有所上调。

5 北上配置盘持续流入A股,交易盘则在经历“折返跑”之后大幅回流

上周(20220516-20220520)北上配置盘净买入66.55亿元,北上交易盘净买入85.36亿元。日度上,北上配置盘持续净买入A股;北上交易盘则在经历“折返跑”之后大幅回流。行业上,北上交易盘与配置盘共识在于同时买入银行、化工、电力及公用事业、汽车、电新、煤炭等板块,同时卖出房地产、轻工、有色、商贸零售等行业。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘成长、大盘价值板块,而在其他板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股,北上配置盘分别净买入贵州茅台、美的集团15.12亿元、1.32亿元,净卖出宁德时代3.23亿元。分市值看,上周配置盘在计算机、非银等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

6 两融活跃度小幅回升,处于2022年中枢以上的水平

上周(20220516-20220520)两融净卖出0.20亿元,主要净买入有色、建材、食品饮料、电新、汽车、石油石化、医药、交运、煤炭等板块,主要净卖出TMT、金融、钢铁、家电、消费者服务等板块。建材、电新、军工、房地产、电力及公用事业、交运、煤炭、钢铁、化工、石油石化等板块的融资买入占比环比上升,但上述板块的两融活跃度均处于历史中枢以下水平。风格上,两融仅净买入中盘价值、小盘成长板块。

7 主动偏股基金的股票仓位继续上升,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示:基民继续赎回基金

基于二次规划法测算:上周(20220516-20220520)偏股混合/普通股票基金的股票仓位继续上升,在剔除涨跌幅因素后,主要加仓医药、食品饮料、金融地产、计算机、家电、军工、消费者服务、交运等板块,主要减仓电新、电子、有色、化工、机械、汽车等板块。风格上,主动偏股基金与大盘/中盘成长、大盘价值板块的相关性上升,与中盘/小盘价值、小盘成长板块的相关性下降。上周以个人持有为主的ETF继续被赎回,其中,与医药、金融地产、消费等板块相关的ETF被主要净申购,与科技、周期、新能源板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、消费、金融地产、军工等板块,同时净卖出周期、新能源等板块,而在TMT等板块存在明显分歧。综合来看,市场在电力及公用事业板块的买入共识度较高,在食品饮料、银行、家电、计算机、消费者服务、农林牧渔、交运、医药等板块的买入共识度次之,这意味着“疫情改善、复工复产预期下的边际修复”可能仍是市场的阶段性共识。而值得一提的是,北上配置盘仍在继续买入煤炭、光伏、电力等能源相关的板块。

风险提示:测算误差

报告正文

1、美元指数逐步回落,通胀预期继续回落,中美利差“倒挂”程度进一步收敛并“转正”;Ted利差重新走阔,仍处于高位,离岸美元流动性可能仍偏紧;银行间资金面整体平衡宽松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)继续走阔

1.1 美元指数逐步回落,中美利差“倒挂”程度进一步收敛并“转正”,通胀预期继续回落

1.2 Ted利差重新走阔,仍处于高位,离岸美元流动性可能仍偏紧;银行间资金面整体平衡宽松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)继续走阔

2、房地产板块的交易热度和波动率均处于历史高位

3、电子、食品饮料、银行、农林牧渔、计算机、建材、有色、医药、纺服等板块调研热度居前,军工、食品饮料、钢铁、纺服等板块的调研热度环比上升较快。除上证50外,基金重仓股与其他主要指数的调研热度在环比下降

4、全A净利润预测继续被下调,但边际上有所放缓。结构上,电力及公用事业、煤炭、交运、医药、化工、石油石化、计算机、有色、钢铁等板块今明两年的净利润预测均有所上调

4.1全A今年/明年净利润预测上调组合占比继续回升,今年净利润预测下调组合占比同样回升,明年净利润预测下调组合占比有所回落。分析师继续下调了全A今年/明年的净利润预测,但边际上有所放缓

4.2 行业上,电力及公用事业、煤炭、交运、医药、化工、石油石化、计算机、有色、钢铁等板块今明两年的净利润预测均有所上调。但自最近一期财报披露以来,仍仅有色、煤炭等板块今明两年的净利润预测被整体上调

4.3 创业板指、沪深300今明两年的净利润预测均被下调,中证500则被上调

4.4 风格上,中盘价值板块今明两年的净利润预测均被明显上调,大盘价值、中盘成长板块则被下调;小盘成长/价值板块则被调低今年净利润预测、并被上调明年净利润预测,大盘价值板块则被调高今年净利润预测、并被下调明年净利润预测

5、北上配置盘持续流入A股,交易盘则在经历“折返跑”之后大幅回流

5.1 北上配置盘/交易盘均明显净买入A股,两者共识在于净买入银行、化工、电力及公用事业、汽车、电新、煤炭等板块,同时净卖出房地产、轻工、有色、商贸零售等行业

5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘成长板块、大盘价值板块,而在其他板块存在明显分歧:配置盘选择卖出,交易盘则选择买入

5.3 北上配置盘净买入贵州茅台、美的集团,净卖出宁德时代

5.4 北上配置盘在计算机、非银等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

6、两融活跃度小幅回升,处于2022年中枢以上的水平

6.1 两融主要净买入有色、建材、食品饮料、电新、汽车、石油石化、医药、交运、煤炭等板块,主要净卖出TMT、金融、钢铁、家电、消费者服务等板块

6.2 建材、电新、军工、房地产、电力及公用事业、交运、煤炭、钢铁、化工、石油石化等板块的融资买入占比在环比上升,且上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平

6.3 两融净买入中盘价值、小盘成长板块,净卖出其他各类风格板块

7、主动偏股基金的股票仓位继续上升,基民继续赎回基金

7.1 主动偏股基金的股票仓位继续小幅上升,主要加仓医药、食品饮料、金融地产、计算机、家电、军工、消费者服务、交运等板块,主要减仓电新、电子、有色、化工、机械、汽车等板块

7.2 主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长板块、大盘价值板块的相关性上升,与中盘/小盘价值板块、小盘成长板块的相关性下降

7.3 个人投资者继续净赎回基金,主要买入与医药、金融地产、消费等板块相关的基金,卖出与科技、周期、新能源等板块相关的基金;以机构持有为主的ETF同样被明显净赎回,且仍以宽基ETF为主

8、附录:近期各类投资者行为汇总

9、风险提示

测算误差:数值模型是对历史的拟合,拟合本身存在误差,另外,统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

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