未见北向资金大举抄底 再度净流出近9000万意味着什么？

财联社（深圳，吴昊）讯，今日国务院金融委专题会议的召开，给市场以政策定心丸，反弹行情大举展开，北向资金的动向今日更为牵动人心，出人意料的是，虽然有A股的涨势如虹，但截至收盘，北向资金却全天净卖出8538万元，虽流出幅度来看较前一日大幅收窄，依旧低于市场预期。

这其中，恩捷股份、东方财富、阳光电源分别获净卖出7.44亿元、6.21亿元、4.17亿元。美的集团净买入额居首，金额为9.81亿元。

本轮北向资金的减仓抛压是否还将持续？兴业证券张启尧认为，外资短期波动难以避免，但从目前的周度情况看，外资配置盘的流出持续时长较2020年而言尚且不及，尤其是2020年9月至10月，北向资金曾有6周出现单周净流出。

不过今日北向资金的几番进出，也引来不少投资者的困惑，素来颇有“长线思维”的聪明钱怎么了？

实际上，北向资金是由两股资金组成，其一是交易型资金，其流向与A股指数关联性更强，受市场风险偏好影响也更大；其二是配置型资金，与交易型相反的是，其与指数走势的关联性较低，更多的是平稳持续入场。

中信证券表示，配置型资金约占北向资金整体的近七成，更符合“长期持有”和“价值投资”的行为特征，对于市场的指向意义和普通投资者的借鉴价值可能更大。万家基金也认为，北向资金阶段性流出是正常市场化行为，从中长期看，配置型资金持续配置A股的优势行业和龙头企业，依然是大概率事件。

市场情绪回暖，聪明钱流出态势减缓

3月16日，A股三大指数午后飙升。截至当日收盘，上证综指、深证成指、创业板指分别收涨3.48%、4.02%和5.2%。两市成交金额再破万亿，总体看，市场情绪回暖，板块个股呈普涨态势，赚钱效应良好。

另一边，此前一直维持坚决净流出态势的北向资金，在今日则转为多空博弈，日内波动幅度加剧。3月16日，继早盘净卖出23亿元后，北向资金在午后跟随指数大幅反弹进场，开盘90分钟净流入额已超30亿元。不过尾盘再度流出，截至今日收盘，北向资金全天净卖出8538万元，其中沪股通净买入约400万元；深股通成交净卖出8600万元。

尽管这已是北向资金连续第8日呈净流出，但从净卖出规模来看也较前一日超160亿元的年内峰值大幅收窄，达到8日内净流出规模最小值。

从周度维度来看，本周截至3月16日，北向资金净卖出额为305.15亿元，较上周（3月7日至11日）净卖出363.2亿有所收窄；从年度维度来看，截至3月16日，2022年内北向资为流出438.53亿元，已明显低于往年同期水平。

北向资金的持仓主要集中于A股的“核心资产”或权重股，集中性的抛压自然也带来了对近期指数的直接性冲击。因此市场更迫切关心着北向资金将把仓位降到什么程度，抛压又会持续多久。

华金证券分析表示，从核心资产或权重股来看，多数基本面良好、估值不贵，甚至已有部分个股处于低估状态。“那就意味着，短期流动性风险度过之后，估值终将会回归，这或许正是我们对A股依然具有信心的源泉。”

外资配置盘有望持续增配A股

兴业证券张启尧表示，从目前的周度情况看，较之2020年的两轮减仓，外资配置盘的流出持续时长均有所缩减。

2020年2至3月，海内外疫情先后爆发、美股多次熔断、国际油价暴跌、美元出现流动性危机，海外“长钱”连续地大规模流出，2月24日至3月19日，配置盘净流出474.1亿元；2020年9至10月，中美关系边际恶化，叠加美国总统大选加剧不确定性，配置盘阶段性撤离A股市场，两个月内有6周出现单周净流出。

综合来看，疫情爆发及“超预期”反复是此前几轮配置盘外流不容忽视的共性。外资短期波动难以避免，但中长期看，外资主体配置盘对A股的持续增持，是多位券商分析师一致的观点。

兴业证券荀玉根表示，目前类似2018年10月，市场增量资金较少时外资流出的影响被放大。另外，虽然历史上外资也曾阶段性地大幅撤出A股，但是如果从年度来看，从2014年沪港通开通至2021年，北上资金每年都是净流入A股，因此外资在A股市场中的占比也日益提高。然而另一方面，时至今日A股在全球投资组合里的占比依然还很低。因此往后看，随着我国经济在全球的重要性迅速提升，拉长时间来看外资流入A股仍是长期趋势。

国盛证券分析称，配置盘作为北上资金的主体构成，长期基本呈现出稳步流入态势，仅有少数特殊情况可能出现阶段性外流。除常态化流出压力驱动外，核心共性是都伴随着疫情的爆发或超预期反复，进而导致配置盘资金出现明显外流。

国盛证券认为，短期看，外围地缘矛盾、通胀高企、流动性收紧等多重压力之下，内外疫情又出现了超预期的反复，外资短期波动仍难以避免，但中长期继续看好A股国家化进程继续推进，外资主体配置盘也有望持续增配A股。

万家基金则表示，从他国经验来看，日本股市中的外资比例在上世纪90年代不足5%，近年来稳定在30%左右；2010年至今，韩国的外资持股市值占比维持在32％左右。相形之下，A股当前的外资占比只在3%左右，大幅低于日韩市场，还有很大的提升空间。随着国际主流指数进一步上调A股权重，外资的持股比例将持续上升。

配置型资金更具参考价值

北向资金素有“聪明钱”之称。2017年以来，其业绩表现的持续向好，也诱发了其他投资者纷纷“抄作业”，不过这也反而使其成为了短期市场波动的一部分原因。再加之北向资金每日流进流出的动向常常刷屏，尤其在今日更上演了几番反转，也让不少普通投资者疑惑，被贴上“长期持股”标签的北向资金，是否自相矛盾？

中信证券在研报中对北向资金的机构进行穿透后指出，根据北向资金的托管机构类型，可拆解出北向资金的两种主要资金构成——配置型和交易型。

中信证券分析认为，北向资金较高的换手率，主要源自托管于外资券商的客户，背后可能包含了一部分对冲基金的高频交易，约占北向资金的26.3%；而符合“长期持有”和“价值投资”行为特征的海外资金约占整体的67.9%，跟踪此类资金更能反映外资的长线逻辑，更具参考价值。此外，具有明显主题投机性交易的北上资金多托管于内资券商，其交易频繁度约是托管于外资银行和券商的北上资金的17.3倍。

整体来看，交易型资金的流向与A股指数的关联性更强，受市场风险偏好影响更大；而配置型与指数走势关联性较低，更多是平稳持续入场。

从长期来看，北向资金是中国市场的坚定看好者，不论是在市场火热期还是低迷期，北向资金都在持续流入A股市场，并未显示出明显的择时。

万家基金认为，北向资金阶段性流出是非常正常的市场化行为，其原因包括可能受到全球金融事件的冲击，节假日资金安排，海外市场波动等各种事件影响。但从中长期来看，随着国家对资本市场全球化的推进，以及A股上市公司中优质企业维持稳定的财务增长水平，北向资金（尤其是配置型资金）持续配置A股的优势行业和龙头企业，依然是大概率事件。通过坚定的“价值投资”和“长期持股”，北向资金亦在A股收获颇丰。